上周，核心结论速览：本周市场呈现美股强、亚太弱、美元走强、黄金承压、原油震荡偏强格局。美股 AI 与半导体领涨；亚太股市分化明显，日经 225 波动剧烈，恒生指数震荡回升，A 股结构性行情极致；美元指数突破 102 关口，美元兑日元创近 40 年新高；黄金三连跌后企稳；WTI 原油受地缘冲突支撑反弹但受制于 200 日均线。短期操作建议以高抛低吸为主，严控仓位，重点关注美联储政策与中东局势变化。

在地缘政治持续割裂、全球金融格局深度重构的当下，各国央行正面临双重风险的重压：政治壁垒与政策限制可能导致境外存放的传统储备资产被冻结，彻底丧失使用价值，倒逼央行将政治可及性与法律安全性作为重要配置标准。而全球金融市场仍以美元为核心，阶段性美元融资紧张会催生对即时可用美元的刚性需求，能解决关键时候的流动性风险。

地缘方面，虽然本周特朗普明确宣布上月达成的停火协议“不再有效”，美国也加大对伊朗制裁，但美伊已同意继续会谈，卡塔尔谈判代表抵达伊朗，美伊宣布下周恢复谈判，这让部分交易员押注海峡封锁即将解除。

上周市場表現回顾 :

上周，美股三大指数集体收高，标普500指数和纳指在大型科技股带动下录得周线涨幅。英伟达上涨约4%，Meta大涨约6%，推动科技板块回暖。其中，Meta本周累计上涨近15%，创下2024年初以来最佳单周表现。不过，随着AI概念股年内大幅飙升，市场对下半年可能出现「繁荣后回落」的担忧也在升温。周五，标普500指数上涨0.42%，收于7,575.39点；纳斯达克综合指数上涨0.29%，收于26,281.61点；道琼斯工业平均指数上涨149.60点，涨幅0.29%，收于52,637.01点。

黄金价格在4,115美元附近走低，随着美元回升和投资者为美国通胀报告做准备，金价承压。尽管地缘政治不确定性仍为黄金提供支撑，但较高的国债收益率可能带来额外压力。

现货白银上周整体承压震荡，周五（7月10日）小幅走跌至60美元下方附近，周内累计跌幅超2美元，延续6月下旬宽幅震荡格局，较上周62.40美元收盘价明显回落。当前银价走势由美联储政策预期、中东地缘局势、美国通胀数据三大核心变量主导，其中7月14日公布的6月CPI数据，将成为打破短期多空僵局的关键变盘信号。

上周，美元指数持续走低，一度跌至100.60附近的一周低点。美伊局势出现缓和信号——美国官员称仍致力于与伊朗的谅解备忘录，技术性谈判仍在推进，削弱了美元的避险买盘。但高油价支撑的通胀预期限制美元下行空间。从技术面来看，100.50-100.60区域是美元指数短期的重要支撑区间。若美伊局势出现进一步缓和的明确信号（如技术性谈判取得实质性进展），美元可能进一步测试100.00的心理关口。反之，若局势再度恶化，避险需求的回归可能推动美元反弹至101.00上方。

欧元/美元在1.1420附近走低，随着美元从周内低点回升，该货币对本周预计下跌0.19%。该货币对将对美国CPI和沃什的证词保持高度敏感，欧洲方面的日程包括工业生产和最终通胀数据。    美元兑日元周五走低，下跌0.38%，收于161.70，创下逾一周来最大单日波幅。日本政府退休金投资基金（GPIF）“大幅”增加对国内金融资产的配置比例。市场解读此举可能引发大规模资金从海外回流日本，从而直接提振日元需求。

英镑/美元在1.3400附近交投，继触及三周高点后本周上涨约0.34%。英镑面临重要的国内日程，预计5月份英国GDP环比增长0.1%，此前为环比收缩0.1%。工业生产预计增长0.1%，制造业产出预计在此前增长0.4%后下降0.1%。    澳元/美元在0.6950附近小幅走高，受益于美元整体走软和近期人民币走强。然而，下周澳元的走势将高度依赖中国经济数据和美国通胀。

WTI原油价格上周在每桶71.40美元附近交易。原油价格将继续对供应预期、地缘政治风险及即将召开的欧佩克+会议保持敏感。近期油价回落至战前水平，缓解了一些通胀担忧，但供应指引的任何变化都可能迅速引发能源市场的波动。

加密货币市场上周五再度走高，比特币报64,400美元，日内上涨超1%，并重新站上周一未能有效突破的价位。若能进一步上破这一水平，市场普遍关注的下一目标将指向6月15日高点67,250美元。

美国10年期国债收益率在周五降至约4.54%，这是连续第二个交易日下跌，因油价下跌帮助缓解了通胀担忧，并减少了对激进政策收紧的恐惧。

本周市场展望 :

本周（7月13日-17日），全球市场将迎来密集重磅经济数据与多国央行官员发声窗口，通胀、增长、就业核心数据集中披露，叠加原油、大宗商品持仓数据更新，多重变量交织或将搅动全球权益、商品、外汇市场波动。从中美核心经济数据到多国央行政策表态，从原油库存报告到市场通胀预期更新，每一项关键信号都将修正市场交易预期，暗藏短线交易风险与结构性机遇，投资者需提前梳理核心变量、做好仓位应对。

美国公布PPI增速以及纽约联储制造业指数，衡量美国生产端通胀压力与制造业景气度；此外，芝加哥联储主席古尔斯比、英国央行行长贝利、纽约联储主席将陆续发表公开讲话，释放多国货币政策信号。

美联储将公布经济褐皮书，详细复盘美国各州通胀、就业与经济运行现状，为后续政策调整提供依据，尾盘时段，2028年票委、偏向鹰派的圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。

风险提示：数据与政策变量需重点关注

除核心经济数据与央行发声外，投资者还需警惕多重潜在交易风险：

一是全球通胀数据反复超预期或不及预期，将直接修正美联储、欧央行货币政策预期，引发股市、债市、大宗商品快速回调；

二是多国央行官员讲话存在政策转向、鹰鸽立场切换可能，容易造成外汇、权益资产短期剧烈波动；

三是国内GDP、社融、出口等核心数据不及预期，或压制A股、港股风险偏好，拖累成长板块走势；

四是原油供需数据、全球大宗商品资金持仓大幅变动，将扰动商品市场及能源相关赛道行情；

五是海外地缘局势存在不确定性，或将推升市场避险情绪，引发资产结构性分化。

本周结论：

全球市场极致结构性分化，地缘冲突 + 美联储鹰派预期主导波动；美股 AI 科技独强、传统价值走弱；A 股 / 港股内资避险、仅硬科技抗跌；大宗商品原油反弹、黄金承压；美元窄幅震荡，离岸人民币小幅修复。

美伊冲突升级→油价暴涨→通胀预期上行→美联储加息预期升温→美债收益率、美元走强、黄金承压；后续外交缓和反向修复资产价格，造成未来一周全市场剧烈日内波动。

本周公美国 6 月 CPI、美联储主席听证会、中国二季度 GDP，三大数据将直接改变金融市场的利率与成长股估值定价。

而中东局势反复、通胀数据超预期会再度压制成长与贵金属；国内经济数据偏弱将进一步放大 A 股结构性行情，仅硬科技具备防御属性。

主流投行集体看空原油后市

霍尔木兹海峡航运快速回归常态、地缘风险溢价持续消退 ; 据伊朗塔斯尼姆通讯社消息，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫于3日对外表态，霍尔木兹海峡将由伊朗与阿曼两国共同管理。

该表态出自卡利巴夫同伊拉克议会议长海巴特·哈勒布西的会面交流，他明确提及，美伊此前签署的谅解备忘录已写入这一管理方案，同时伊朗正广泛征求伊拉克等波斯湾沿岸国家对海峡共管机制的意见。

这份划定海峡治理规则的备忘录，是霍尔木兹海峡航运快速回归常态、地缘风险溢价持续消退的关键诱因，也成为华尔街各大投行下调油价预期的核心地缘依据。

花旗给出悲观预判：年底原油或下探60-65美元/桶

近期花旗银行发布能源研报，抛出市场极度偏空的油价观点，判断伴随霍尔木兹海峡油运流通逐步恢复正常、美伊地缘摩擦持续缓和，布伦特原油年末价格存在跌至60美元至65美元/桶的可能。

同时花旗认为，当前美伊谅解备忘录具备稳定执行基础，未来数月双方大概率落地正式协定；无论美国、伊朗还是中东多数区域国家，缓和地缘冲突带来的经济与安全收益，都远高于持续对峙的成本。

作为场内知名持空方观点的投行，花旗看空油价依托多重利空共振逻辑：霍尔木兹海峡航道全面通航，伊阿共管机制落地，地缘溢价持续出清；国内原油采购需求长期疲软；中东短期原油集中放量，现货油价承压明显；全球原油库存去库幅度不及预期，库存支撑力度持续弱化。

市场存看多逻辑：低库存或催生阶段性补库支撑

市场当中也存在看涨原油的主流观点，不少行业分析师指出，本轮中东地缘冲突爆发已满四个月，美国及全球多国原油库存跌至数十年低位。

按照过往周期规律，后续各国集中开展战略储备补库的需求，有望阶段性托底国际油价，形成短期利多支撑。

高盛反驳补库利好：明年全球原油日均过剩高达300万桶

高盛上周发布研判大幅削弱了低库存补库的利多价值，该行表示，即便全球同步开启原油补库周期，也无法对冲明年市场大规模供给过剩压力，霍尔木兹海峡航运常态化会进一步放大原油富余供给规模。明年全球原油日均供给过剩规模将达到300万桶。

即便全球各国全力推进战略石油储备补库，每日仅能消化约100万桶过剩货源，市场依旧会留存近200万桶/日的供给盈余。

多家投行同步转空，油价中长期上行空间受限

自美伊签署谅解备忘录、敲定霍尔木兹海峡共管方案后，多家华尔街投行同步转向空头阵营，统一预判明年原油市场将陷入供给过剩格局。

摩根士丹利已大幅下调未来18个月油价预测，核心逻辑与花旗、高盛保持一致：霍尔木兹海峡航运全面恢复通行，叠加中东增量供给持续释放，会加速新一轮原油供给过剩周期到来，中长期油价上行空间将被持续压制。

结论 :

综合当前市场基本面与地缘政策变化来看，原油市场多空分歧十分清晰。短期库存低位催生的补库需求仅能带来短暂价格支撑，而霍尔木兹海峡共管机制落地、油运全面恢复、美伊地缘缓和带来的长期供给过剩预期，已经成为各大主流投行集体看空油价的核心依据，操作上夏季原油反弹行情更适合逢高做空为主。

技术面油价整体调整调整幅度过大，短期无像样反弹，依然处于反弹一触即发，布局划算点位。

黄金是否具备冲击历史新高的上涨动能？

黄金持续承受美联储利率政策带来的压制压力，但全球黄金ETF持续涌入的增量资金、各国央行不间断的大额购金行为能够为金价构筑坚实底部支撑；即将落地的美联储FOMC会议纪要释放的政策信号，或将直接决定现货黄金下一阶段价格运行方向，市场交易员正密切紧盯会议措辞，以此调整自身多空持仓策略。

美联储加息预期 ; 限制了黄金反弹

美联储市场加息预期持续收紧，从根本上限制了黄金本轮反弹行情的上行空间。贵金属本身不产生利息收益，一旦市场预期美联储维持高利率或进一步加息，持有黄金的机会成本会同步走高，大量投机资金会转向美元和美债资产，直接压制金价上涨力度。

与之形成对冲支撑的两大核心利多逻辑分别是：全球黄金ETF渠道持续出现资金净流入，以及全球多国央行持续性大批量增持实物黄金，两股买盘力量共同托底国际金价。

多重因素共同削弱了美元的走强

本轮中东地缘冲突持续升级，美元却没能借此地缘避险红利走出强势上涨行情。过往地缘危机爆发时，美元通常会凭借全球储备货币属性成为资金首选避险标的，但本次中东局势发酵过程中资金分流现象十分明显。霍尔木兹海峡发生油轮

遇袭相关突发事件的消息传出，直接令美伊双边核谈判进程陷入巨大不确定性。即便地缘风险升温，布伦特原油价格仅出现小幅上涨，涨幅完全不及市场此前预判；与此同时，美股标普500指数重启强势反弹走势，全球大类资产风险偏好同步回暖，资金大量回流权益市场，分流了原本流入美元避险渠道的资金，多重因素共同削弱了美元的走强基础。

美联储加息的预期降温 ; 给黄金价格提供了企稳的空间

市场对美联储加息的预期降温，给黄金价格提供了企稳喘息的空间，金价短期止住下跌、走出震荡修复行情。但高悬的加息风险如同达摩克利斯之剑，持续压制这款贵金属的上涨空间——全球核心经济体通胀粘性居高不下，一旦通胀数据再度反弹，美联储重启加息的可能性会快速抬升，届时金价将再度承压下行。能源供给冲击带来的通胀风险虽已逐步消退，但两大长期性通胀驱动因素依旧客观存在：全球人工智能赛道天量资本投入带来的产业链成本抬升，以及极端天气频繁扰动全球大宗商品供应链引发的阶段性涨价压力。

市场普遍担忧美联储再度收紧货币政策，在这一利空约束下，多数机构预判2026年内金价很难再度挑战此前创下的历史最高价位，短期冲高动能存在明显天花板。

不过, 从中长期维度来看，黄金作为投资组合分散风险的核心避险资产需求、黄金ETF持续吸纳增量资金、各国央行持续加码实物金条采购这三重利多逻辑共振，足以推动贵金属价格开启中长期上行通道。

世界黄金协会印证了央行购金热潮

世界黄金协会发布的官方数据也印证了央行购金热潮：5月全球各国央行黄金储备环比增加41吨，多国同步加大实物黄金采购力度，新兴市场与部分欧洲老牌经济体购金意愿持续高涨，以此对冲美元资产储备单一化带来的汇率与地缘风险，其中波兰与中国是当月购金规模最高的两大主体。今年年初至5月末，波兰累计购入64吨黄金，乌兹别克斯坦增持33吨，中国购入25吨，哈萨克斯坦采购20吨，多国央行开启持续性分批购金模式，而非一次性大额加仓，形成长期稳定的实物买盘支撑。

短期之内，强势美元指数与美国国债持续走高的收益率会持续给黄金带来下行压力，美债收益率走高会持续放大无付息黄金的持有成本，机构资金配置黄金的意愿短期会持续走弱。

结论 :

黄金后续价格走向，核心取决于期货交易市场重新修正对美国联邦基金利率中长期走势的定价预期。在此关键节点，6月美联储FOMC议息会议纪要中释放的政策倾向、官员分歧、通胀与就业判断等全部线索，会成为市场重新定价美联储利率路径的核心依据，势必深刻影响黄金短期涨跌节奏。

美元指数的强弱分水岭出现

在外汇市场, 美元指数成为外汇盘面最核心的风险定价载体。当前美元指数交投101附近，重新贴近近一年高位区域。

风险溢价重新回到美元指数定价核心

消息面显示，伊朗停火安排再度承压，霍尔木兹海峡相关船运安全风险升温，油价随之剧烈波动，WTI原油一度升至每桶76美元附近。对美元指数而言，能源冲击不是单纯的避险故事，而是“通胀预期、实际利率、非美能源账单压力”三条线同时重估。

美元指数并非美元对全球所有货币的平均表现，而是由欧元、日元、英镑、加元等货币构成的加权指数，其中欧元权重最高，日元和英镑次之。因此，当能源冲击更明显压制欧洲和日本贸易条件时，美元指数往往会被动获得支撑，即使美国本身也面临油价带来的通胀压力。

美联储路径重新成为行情斜率的关键变量

美元指数上行并不等于市场在单向定价美国宏观走强。更准确地说，当前定价重心在于美联储能否继续维持限制性利率。美联储6月会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，当前目标区间上限仍为3.75%。

这意味着美元指数的短线弹性更多来自“降息预期被压缩”或“加息尾部风险被重新计入”，而不是来自增长乐观情绪。纽约联储主席威廉姆斯近期表示，能源价格回落有助于缓和通胀压力，但同时强调政策仍取决于后续数据。这类表态给市场留下了空间：若油价冲击延续，政策预期会偏紧；若住房和消费端继续降温，美元的利率支撑会被削弱。

债券端也强化了这一逻辑。7月8日，美国10年期国债收益率在4.55%至4.56%附近徘徊，仍处高位。对交易员而言，美元指数当前不是单独交易避险，而是在交易“油价冲击是否转化为更高名义利率”。只要长端收益率没有明显回落，美元指数的回撤空间就容易被压缩。

住房库存压力限制美元中线叙事

美元指数的上行也存在宏观约束。美国住房端已经出现库存压力，最新住房平台数据显示，5月在售库存约129.99万套，挂牌价中位数约40.96万美元，4月低于挂牌价成交比例达到55.5%。这说明房屋市场的供需结构正在从卖方优势转向买方议价增强。

成屋销售方面，5月销售环比增长3.2%，但更大背景是住房活动仍然偏低，成屋成交尚未从此前低谷中充分修复，新屋销售和开工也缺乏强劲扩张。对美元指数来说，这形成了一个中线矛盾：地缘风险和油价推高通胀预期，支持美元；住房库存和成交疲弱压制内需预期，削弱美元的基本面弹性。

结论 : 

投资者消化了6月16-17日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，这是联邦储备委员会主席凯文·沃什任内的首次会议纪要。

会议纪要强化了美联储的谨慎立场，显示政策制定者一致同意维持利率不变，同时继续认为通胀上行风险依然较高。该文件倾向于“更高利率维持更长时间”的叙事，因为部分政策制定者认为，如果通胀沿着不利路径发展，未来可能需要再次加息。不过，美元未能获得投资者强劲支持，因投资者同时权衡了增长预期放缓和近期美国劳动力数据疲软的影响。

欧元兑英镑跌至一年新低

上周欧洲时段，欧元兑英镑持稳于一年低点0.8540附近，德国5月工业产出环比增长0.9%远超预期，但欧元几未获得提振。德国通胀数据走软使市场对ECB加息预期持续消退，拉加德辛特拉表态拒绝承诺利率路径，强化7月按兵不动预期。欧元失去了此前相对英央行的货币政策分化优势。英国Lloyds房价指数环比涨0.2%、同比加速至0.6%，均超预期，为英镑提供边际支撑。

然而，欧元未能从强劲数据中获得支撑，因市场对欧洲央行（ECB）加息预期的持续回撤构成了更大的宏观拖累——自上周以来，欧元兑英镑已累计下跌逾1%，触及去年7月以来最低水平。

英国方面，Lloyds房价指数显示6月环比上涨0.2%，同比加速至0.6%均超预期。欧洲央行行长拉加德在辛特拉论坛上拒绝承诺任何特定利率路径，其"增长与通胀风险已趋于平衡"的表态强化了7月按兵不动的预期，使欧元失去了此前相对英央行的货币政策分化优势。

德国工业产出超预期

德国5月工业产出数据相当亮眼：环比增长0.9%，不仅远超市场预期的0.2%，也较4月的0.4%显著加速。这一数据本应成为欧元的短期利好。然而，市场的反应耐人寻味——欧元几乎未从该数据中获得任何提振。

这种"好消息免疫"的现象，折射出当前欧元交易的核心矛盾：市场对欧洲央行的政策预期已经成为比经济数据更为强大的定价驱动因素。 在欧洲央行加息预期持续退潮的宏观背景下，单一国家的经济数据难以扭转欧元的整体弱势。

欧元走弱的政策根源：欧洲央行加息预期持续瓦解

欧元兑英镑自上周以来下跌逾1%，触及去年7月以来的最低水平，其根源在于欧央行政策预期的方向性转变。

德国消费者物价数据的走软表明，中东冲突带来的通胀压力可能已经见顶，这直接降低了欧央行近期加息的紧迫性。

拉加德的这一立场，实际上是在为7月按兵不动铺路。6月加息之后，ECB需要时间来评估能源冲击对经济活动和价格的实际传导效果，而非仓促地继续收紧。

对于欧元而言，关键问题在于：此前欧元的一个重要支撑逻辑是"ECB比BoE更鹰派"的货币政策分化。 当这一逻辑随着ECB加息预期的消退而瓦解时，欧元便失去了一个重要的结构性支撑。

英国方面的数据支撑

与欧元区的数据背离形成对比的是，英国方面发布的数据同样优于预期。虽然房价数据并非英央行货币政策的最核心考量（薪资和服务业通胀更为关键），但其超预期的表现至少表明英国经济在利率上升环境中展现出了一定的韧性。这对于英镑而言，是一个边际上的利好信号。

货币政策分化的逆转：核心逻辑的崩塌

当前欧元兑英镑走势的核心叙事，可以概括为"货币政策分化预期的方向性逆转"。

此前数月，市场曾预期欧央行将在更长时间内维持比英央行更鹰派的立场——这一预期支撑欧元在0.8600上方运行。然而，随着：德国通胀数据显示能源冲击正在消退拉加德明确拒绝承诺利率路径 ; 市场对ECB 7月加息的预期几乎消失

欧元相对英镑的"利率溢价"正在快速收缩。与此同时，英央行虽然同样面临加息预期的回撤（从两次降至一次且仅70%概率），但其收缩幅度相对温和，且BoE内部鹰派阵营正在扩大（6月会议已有两位委员主张加息至4.00%）。

这种"欧洲央行转鸽、英国央行暂稳"的政策路径差，是欧元兑英镑跌至一年低点的根本原因。

结论：

0.8540之后的方向选择

欧元兑英镑在0.8540附近徘徊——这是去年7月以来的最低水平。短期的方向选择取决于以下变量：

第一，欧洲央行与英国央行政策预期的进一步演化。若拉加德在后续讲话中进一步暗示"暂停加息"，欧元可能继续下探0.8500关口；若欧洲央行官员试图纠正市场对"转鸽"的过度解读，欧元可能获得喘息空间。

第二，德国工业产出数据能否持续改善。5月的数据虽然亮眼，但单月数据难以扭转趋势判断。若后续的PMI和ZEW经济景气指数出现持续回暖，市场可能重新评估欧元区的增长前景。

第三，英国通胀数据（尤其是薪资和服务业通胀）将是英镑能否维持强势的关键验证。若数据显示第二轮效应正在形成，市场对英央行年内一次加息的70%概率将向100%靠拢，英镑将获得进一步的上行动力。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（7月13日）：美国联邦公开市场委员会（FOMC）成员Michelle W. Bowman发表讲话  ; 石油输出国组织(OPEC)会议 ; 美国6月全球供应链压力指数 ; 6月ISM非制造业新订单指数

周二（7月14日）：澳大利亚西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率(%) (七月) ; 澳大利亚NAB商业信心指数{六月} ; 日本工业产出月率(%) (月度环比) (五月) ; ADP就业人数周度变动  ; 美国CPI月率(%) (月度环比) (六月) ; 

周三（7月15日）：日本路透短观指数 (七月) ; 英国核心CPI年率(%) (同比) (六月) ; 美国PPI月率(%) (月度环比) (六月) ; 加拿大央行利率决议 ; 美国当周EIA库欣原油库存变动(桶)  

周四（7月16日）：澳大利亚消费者通胀预期 (七月) ; 日本GDP季率(%) (同比) (五月) ; 英国贸易帐(英镑) (五月) ; 美国零售销售月率(%) (月度环比) (六月) ; 美国费城联储制造业指数 (七月) ; 美国初请失业金人数 ; 美国零售业预期月率(%) (月度环比) (六月)

周五（7月17日）：英国CPI年率(%) (月度环比) (六月） ;  欧元区CPI年率(%) (同比) (六月) ; 美国新屋开工年化总数(户) (六月) ; 美国工业产出年率(%) (同比) (六月) ; 美国密歇根大学消费者信心指数 (七月)

风险提示

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